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投资要点：

2023 年4 月，食品饮料板块延续上月跌势，且跌幅进一步拉大。当月，白酒板块大幅下跌，拖累了食品饮料板块的整体表现。4 月初，春糖大会如期举行，会上专家和经销商关于白酒市场提出了偏悲观的看法，引发了白酒板块当月大幅下跌?？暌岳?，食品饮料板块的表现弱于市场，投资者对于消费复苏持有质疑态度是其主要原因。此外，4 月通胀数据持续走低，放大了板块向下的势能。

经过4 月的下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。截至4 月30 日，板块估值较2020 年高点已经下降38.4%，较2022 年12 月的高点下降13.92%，目前低于2015 年以来的均值水平。

4 月，食品饮料板块个股的下跌面持续扩大，板块赚钱效应较差。前期市场表现较弱的个股上涨，而板块的核心标的本期纷纷回调。市场情绪最后落至个股的补涨上，意味着此轮板块的调整即将结束。

从近30 日内机构对上市公司的业绩预测情况来看，多数食品饮料上市公司的业绩有望在未来三年保持持续较高的增长水平。总体来看，除21.95%的上市公司外，58.54%的上市公司在公布定期报告后，所获机构的盈利预测或较之前持平，或有一定幅度的调升。

2023 年1 至3 月，国内肉制品产量进一步收缩，食用油产量大幅增长，乳制品产量增长提振，酒类产量延续收缩态势。2023 年1 至4 月，国内进口大豆、玉米、小麦等基础粮食以及植物油的数量同比大幅增长，国内市场的补库需求旺盛；但是，坚果、鱼油、麦芽、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势。此外，啤酒进口转增，葡萄酒进口量进一步收缩。

2023 年4 月，大部分原料价格延续跌势，如原奶、坚果、面粉、食用油、生猪等；部分原料价格在一季度出现阶段性反弹，但4 月份再次回落，如包材和糖蜜。2022 年下半年以来，食品饮料行业的上游要素价格普跌，预计2023年上市公司的经营将显著成本下降，盈利有望回升。

4 月，全国和地方名酒的市场价格环比继续下跌，下跌以高档和次高档为主；同期，茅台、郎酒价格上涨。

投资策略：预计二季度食品饮料的市场表现偏于中庸，随着白酒动销改善以及三、四季度旺季来临，食品饮料板块有望重拾上涨行情。我们认为，社会经济复苏的基本逻辑并没有改变，但是进程会较为缓慢，2023 年食品饮料上市公司的业绩将呈现“量增价降，利润修复”的特征。食品饮料板块中推荐啤酒、预制菜、烘焙，以及出口型公司。五月份股票投资组合中，啤酒板块推荐青岛啤酒；休闲食品板块推荐广州酒家；餐供领域推荐立高食品、味知香、千味央厨和安井食品；出口型上市公司推荐仙乐健康和安琪酵母。

风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外库存高企，导致企业出口增长放缓。